科力远(600478)于6月15日公布了《非公开发行A股股票预案》，计划以每股9.54元的价格向不多达10名机构及个人投资者定向发售157232704股股份，计划筹措资金不多达15亿元投向3个产品生产项目。 其中湖南科霸汽车动力电池有限责任公司年产5.18亿福时车用动力电池产业化项目（一期工程）斥资仅次于，项目总投资额将低约20.99亿元，用于筹措资金10亿元，是科力远本次回购的主体投资项目；常德力元新材料有限责任公司年产600万平方米新能源汽车用泡沫镍产业园项目总投资额则为8.06亿元，计划用于筹措资金3亿元；CHS混合动力可调系统研发项目总投资额为2.9亿元，计划用于筹措资金2亿元。
对于科力远本次回购不道德，笔者指出其募投项目的必要性成疑，却是其斥资仅次于的动力电池项目对于公司来说是一个相当严重生产能力不足的项目，其低盈利预期判断让人猜测。 主营业务持续多年亏损 根据科力远三季报透露的数据表明，在主营业务销售收入同比翻番的条件下，公司前三季度总计亏损金额为1.19亿元，销售毛利率急剧下降至5.47%，尚能严重不足2015年全年均值11.39%的一半，必要造成最后经常出现了减免不增利的失望。 事实上，最近五年中科力远一直恪守着一年亏损、一年盈利的步伐，通过政府补贴等营业外收益项目极致地规避着被ST，但是代表着主营业务盈利能力的营业利润科目，则早已构建了倒数5年的亏损，不出意外的话，今年恐将是第6个主营亏损年度，公司主营业务盈利之无以由此可见一斑。
以科力远的新能源电池产品为事例，2013年到2015年的毛利率分别为20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年堪称只有6.73%，大幅平稳下降的毛利率凸显科力远的此项产品市场竞争力不强劲，很有可能正处于供大于求的状态，造成该公司在产品销售方面没任何议价优势。 令人担忧的是，本次科力远计划投放巨资的回购募投项目，与该公司现有业务几乎重合，归属于非常简单的生产能力减少项目。一旦这些项目投入生产，将大大增加科力远现有产品的产量，甚至造成此项产品行业的供给量更进一步整体减少、减轻供大于求的局面。
募投项目必要性成疑 根据回购预案透露的数据表明，湖南科霸汽车动力电池有限责任公司年产5.18亿福时车用动力电池产业化项目（一期工程）总投资高达20.99亿元，设计年总产能2.16亿福时电池以及0.61亿福时极片，财务内部收益率为14.55%、投资回收期7.03年，这意味著该项目将构建年均净利润近3亿元。 但是与此对照的是，科力远2015年之后享有年化相等于6707万安时的动力电池生产能力，大体相等于募投项目预计生产能力的三分之一，即便如此，实际产量也只有182.92万支、生产能力利用率仅有为16.36%，80%以上的生产能力正处于闲置状态。
在这样的基础上，科力远计划筹措大笔资金将动力电池生产能力再行扩展3倍以上，这怎能令人坚信该公司销售端的消化能力，不足以忍受这巨量的追加生产能力？就连现有严重不足1亿福时的动力电池生产生产能力，还都放着不用，如今却生气着要上马2亿福时电池生产线，怎么会这样做到的目的只是为了辟一起摆着看吗？ 事实上，科力远在回购预案中阐释的动力电池募投项目预计产生效益情况，与该公司现有盈利状态之间不存在着极大差异，这也引发了监管部门的注目。证监会在给科力远印发的《申请人文件的对系统意见》中明确提出了：申请人近三年动力电池的产销量、生产能力利用率持续上升，2015年度动力电池生产能力利用率16.36%，产销率80.29%。本次白鱼用于筹措资金10亿元投放年产5.18亿福时车用动力电池产业化项目。请求申请人补足解释动力电池生产能力利用率持续下降的原因，请求解释追加动力电池产业化项目的必要性，追加生产能力预期如何展开消化。
回应，科力远在《申请人文件的对系统意见恢复》中回应的说明却甚有些大而无当，除了改版了今年上半年的生产能力产利用率数据之外，完全如出一辙了回购预案中的筹措资金投资项目的基本情况及可行性分析部分内容，而且在科力远发布的恢复证监会对系统意见文件中，还不存在不少耐人寻味之处。 例如，科力远的恢复文件中叙述道：目前湖南科霸现有正负极片生产能力可以供应6.0万台套丰田动力电池能量包所须要，相等于0.65亿福时电池，前文所述，根据科力远2015年年报透露的信息，该公司的动力电池现有生产能力也即6707万安时，如果该公司所述的丰田动力电池能量包在市场需求有误，那么最少应该反映在今年此项产品的生产能力利用率近乎百分之百。 但事实上，从科力远透露的对系统意见恢复文件所叙述的信息，旗下日本湘南动力电池及动力电池能量包在产品的生产能力利用率，在今年上半年依然仅有为20.97%，湖南科霸动力电池及动力电池能量包在产品的生产能力利用率堪称只有12.53%，皆正处于相当严重被容许状态。
那么科力远所刻画的丰田动力电池能量包在市场需求0.65亿福时电池又反映在了哪里？ 退一步说，即便来自于丰田的动力电池订购，日后需要被实施，这也仅有能代表着科力远现有动力电池生产能力有了决心，与该公司计划中的2.16亿福时电池追加生产能力又有什么关系呢？ 信格兰数据互相打人 此外，根据科力远公布的《非公开发行A股股票申请人文件的对系统意见恢复（修订稿）》，该公司的极片类产品分为负极片和负极片两种，其中负极片的年化生产能力为1512万枚、产量为785.51万枚，负极片的年化生产能力为595.9万枚、产量为379.95万枚，两项产品合计的总产量为1165.46万枚。然而，根据科力远在2015年年报中的数据表明，在董事会报告中将负极片和负极片展开了拆分透露，当年的总产量为965.95万枚、销售量为906.47万枚。 对比科力远公布的这两份信格兰文件，针对2015年度极片类产品的产量，则不存在着相当大差异，《对系统意见恢复》所述数量比起2015年年报中透露的产量多出了约200万枚，相等于2015年年报中透露产量的五分之一以上。
在这两份文件中，必定有一组数据透露的是不存在根本性差错的，如果以经过审核后的科力远2015年年报透露信息为基准，则科力远在向证监会提交的《对系统意见恢复》中，很有可能故意高估了极片类产品2015年的实际产量、人为粉饰了此项产品的生产能力利用率。
本文来源：0726开元集团-www.exitune.com
